Gatun Capital
En la primera mitad de los datos se busca y se ajusta. La segunda permanece intacta y emite el veredicto al final. Una regla que solo luce bien en la primera mitad se descarta: allí luce bien todo aquello que se ha ido a buscar.
Un ajuste solo se adopta si sus vecinos también son buenos. Un único valor bueno entre dos malos es azar, y el azar no se repite.
Las cifras de una empresa cuentan desde el día en que se publicaron, no desde el cierre del trimestre al que se refieren. Entre ambos median semanas. Quien omite esas semanas está comprobando con información del futuro.
Comprobar solo las empresas que hoy siguen existiendo deja fuera a todas las que quebraron o fueron absorbidas. Entre las empresas pequeñas son dos tercios. Aquí están incluidas.
Los términos con los que gestoras, fondos e inversores institucionales hablan de resultados, y lo que puede pasarse por alto en cada uno. Los empleamos tal como aparecen aquí.
La rentabilidad anual geométrica: la tasa constante que convierte el importe inicial en el final. Es la única cifra comparable entre periodos de distinta duración.
Cuánto se dispersan los resultados mensuales en torno a su media, anualizado. La medida habitual de lo inquieta que es una curva.
Cuánta rentabilidad queda por unidad de volatilidad una vez descontado el tipo que se obtiene sin riesgo alguno. La medida estándar al comparar dos enfoques con riesgo distinto.
La misma idea que Sharpe, pero solo cuenta el movimiento a la baja. Quien sigue un enfoque con ganancias grandes y poco frecuentes no queda penalizado por ellas.
La mayor pérdida desde el máximo hasta el mínimo que habría habido que soportar. En la práctica, la cifra más importante: decide si alguien se mantiene invertido.
Cuánto se tardó en recuperar una caída. Perder una quinta parte es una cosa si se recupera en ocho meses, y otra muy distinta si dura cuatro años.
Qué parte de una rentabilidad procede simplemente de que el mercado subió. Un resultado solo resulta interesante cuando se resta esa parte.
Con qué frecuencia se subió. Fácil de entender y, por eso, muy citada.
Cuánto se mueve la cartera en un año. Determina directamente los costes: cada reajuste paga el diferencial.
Todo enfoque tiene un techo. Quien invierte más de lo que un valor negocia en un día encarece su propia entrada al comprar y reduce el importe al vender.
Lo que no puede recalcularse, no lo afirmamos.
Arriba está aquello a lo que atendemos al comprobar. Aquí está la magnitud del efecto, contada a partir de datos públicos de mercado y no de nuestros resultados. Quien disponga de las mismas fuentes obtiene las mismas cifras.
| Acciones ordinarias estadounidenses cotizadas a finales de 1998 | 7 400 |
| de ellas, hoy ya no negociables | 6 117 |
| cotizadas a finales de 2005 | 5 624 |
| de ellas, hoy ya no negociables | 3 970 |
| proporción desaparecida desde 1998 | 82,7 % |
Cuatro de cada cinco empresas que existían entonces ya no existen hoy: absorbidas, fusionadas, quebradas. Quien basa una prueba de treinta años en el listado actual de empresas comprueba solo a las supervivientes y deja fuera justo los casos que salieron mal. Una prueba así no es imprecisa: es sistemáticamente demasiado favorable.
| informes trimestrales evaluados | 681 370 |
| mediana entre el cierre del trimestre y la publicación | 44 días |
| tres cuartas partes de los informes, hasta | 65 días |
| nueve décimas partes de los informes, hasta | 90 días |
| más tarde de 30 días | 622 624 |
Al cierre del trimestre nadie sabe qué ocurrió durante el trimestre. De media pasan seis semanas hasta la publicación; en uno de cada diez casos, más de tres meses. Una simulación que utiliza las cifras al cierre del trimestre opera con información que entonces no existía en ninguna parte, y lo hace en mucho más de nueve de cada diez casos. Nosotros contamos desde el día de la publicación.
| desde ago. 2000, mínimo −45 % | 75 meses |
| desde oct. 2007, mínimo −51 % | 53 meses |
| desde dic. 2021, mínimo −24 % | 24 meses |
| recuperación más larga | 75 meses |
Tres caídas de más de una quinta parte en apenas treinta años. La más larga se prolongó más de seis años hasta recuperar el nivel anterior. Una rentabilidad sin esos dos datos —cuánto y durante cuánto— no describe lo que un inversor tuvo realmente que soportar. Por eso ambos figuran junto a cada cifra de rentabilidad que publicamos.
| índice con dividendos, de 2016 a 2025 | +294,9 % |
| valores cotizados a principios de 2016 | 4 582 |
| de ellos, aún negociables a finales de 2025 | 2 479 |
| valor mediano en esos mismos diez años | +41,7 % |
| mejores que el índice | 625 de 4 582 |
| perdieron más de nueve décimas partes | 666 de 4 582 |
El índice se cuadruplicó; la acción mediana no ganó ni la mitad. Solo aproximadamente uno de cada siete valores superó al índice, y otros tantos lo perdieron casi todo. Un promedio entre acciones dice, por tanto, poco; la distribución lo dice todo. Quien selecciona debe medirse con esa distribución, y con los valores que al final ya no estaban.
Una cifra por sí sola no dice nada. Solo se convierte en afirmación cuando se comprueba qué parte se habría producido sin pericia alguna. Existen herramientas para ello desde hace décadas, y las aplicamos a nosotros mismos.